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中國央行在上周五宣布非對稱降息之后，本周一效果初顯。受此利好刺激，周一A股強勁走高。在地產(chǎn)、券商股的帶領(lǐng)下，滬深兩市全線飄紅。 此次降息是非對稱的：金融機構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至2.75%，同時將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍。考慮到當(dāng)前攬儲的難度，這相當(dāng)于沒有對存款降息，而是單獨大幅降低了貸款利息。 因此A股中的房地產(chǎn)板塊上漲3.51%，超過大盤漲幅，就不難理解了。巧合的是，24日，央行宣布降息后的首個工作日，廣州便產(chǎn)生“地王”——規(guī)劃建筑面積46萬平方米的白云區(qū)某地塊以約64.5億元的總價成交，折合樓面地價1.4萬元/平方米。同時有媒體報道，部分房企又在醞釀漲價了。 與股市和房地產(chǎn)業(yè)的亢奮相比，銀行業(yè)反應(yīng)較為冷淡。本周一，中國部分銀行將貸款基礎(chǔ)利率削減20個基點，低于央行降息的40個基點。根據(jù)中國外匯交易中心的數(shù)據(jù)，一年期貸款基礎(chǔ)利率（LPR）周一下降20個基點，至5.56%。這顯示，即便對于最優(yōu)質(zhì)的客戶，銀行也并不愿意按央行計劃下調(diào)貸款利率。 之所以出現(xiàn)這種股票熱銀行冷的現(xiàn)象，跟實體經(jīng)濟特別是傳統(tǒng)行業(yè)嚴(yán)重不景氣相關(guān)。銀行不是缺錢，而是擔(dān)心缺乏安全可靠可持續(xù)盈利的企業(yè)，怕放貸收不回，因此寧肯惜貸。此前，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，約30%的存款是各銀行相互存的，而不愿意對工商企業(yè)放貸。因此，降息能否傳導(dǎo)到工商企業(yè)層面，使它們真的降低財務(wù)負(fù)擔(dān)，不容樂觀。 另外一個難以避免的影響是，由于中國降息、美國即將進(jìn)入加息周期，中美間利差開始縮小，國際熱錢可能加速外流，給人民幣貶值造成更大的壓力。 自2001年前后啟動的中國本輪經(jīng)濟繁榮周期，根本上是貨幣行為。是由央行貨幣增發(fā)在背后支撐的。從2001年6月到2014年3月，中國基礎(chǔ)貨幣由1.54萬億元人民幣增加到了27.5萬億元；外匯占款由1.54萬億元增長到29.39萬億元。 中國外匯占款對基礎(chǔ)貨幣的比值，在2010年9月達(dá)到了頂峰的133%，絕對值差額達(dá)到了5.23萬億元人民幣。但到了2014年9月末，比值下降到了103.6%，絕對值差額減少到1.03萬億元。 這意味著什么呢？即從2010年9月至2014年3月，國內(nèi)流動性凈減少基礎(chǔ)貨幣4.2萬億元人民幣，按照這期間的平均匯率6.4計算，可理解為凈流出了6560億美元。 這還是在人民幣繼續(xù)升值、中美間利差較大的情況下。外匯儲備在2014年三季度減少了1000億美元，而此次人民幣大幅降息，中美間利差將大幅收縮，恐怕熱錢更將加速外流。 此時，央行將面臨兩難選擇。如果順應(yīng)市場，人民幣會加速貶值。如果維持人民幣不貶值，則可能蒙受較大的匯率損失。 這就要求宏觀調(diào)控者在刺激經(jīng)濟、人民幣匯率政策和避免外匯損失三者間進(jìn)行更富挑戰(zhàn)的平衡。 |
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